开源证券：光伏反内卷继续深化 重视贝塔修正

  自2020年全球碳中和推动及光伏完成平价上网以来，在当地方针鼓励下产业链大幅扩产，现在硅料至组件各环节名义产能均超1200GW，远超全球装机需求，产能严峻超越规范。随之价格剧烈动摇，硅料从2022年30万元/吨继续跌落，至2025年6月底跌至3.5万元/吨，硅片、及组件价格也同步深跌并遍及击穿本钱。2025年二季度主产业链上市公司算计扣非净亏本仍超百亿，全体已接连7个季度处于亏本状况，辅材企业虽优于主链，但盈余才能依然单薄，全职业资产负债率攀升，财政压力明显，反内卷势在必行。2025年二季度，主产业链各环节仍遍及亏本，专业化企业全体截趾适屦优于一体化企业。组件部分企业经营环比改进，但全体仍未脱节亏本。硅料、硅片环节继续深度亏本，各家企业净利率均超-10%。辅材环节盈余体现优于主链，大都公司完成不亏或微利。各详尽区分范畴市占率抢先的头部企业，具有更强议价才能和盈余才能。光伏反内卷高层支撑、方向清楚，已获得阶段性发展，跟着需求侧价格传导机制逐渐疏通，以及供应侧硅料收储方案稳步推动，职业供需结构有望迎来实质性改进。

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  危险提示：职业产能出清发展没有抵达预期，方针力度没有抵达预期，新技术导入进展不及预期。

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